Förvaltarkommentar augusti 2025

Marknadsutveckling

I den förra marknadskommentaren skrev vi: Med det sagt kvarstår vi i vår uppfattning att vi har sett en långsiktig börstopp både i Sverige och USA, att vi tror på nya bottnar samt att nedgången ska fortsätta….Vi är emellertid fortsatt förbluffade över styrkan i marknaden och fortsätter att fundera på om det inte ligger något i de analyser som landat i att de generellt högre värderingarna ur ett historiskt perspektiv beror på att antalet listade bolag har blivit färre. Det innebär i sin tur att en del av de upptrissade värderingarna beror på att kapitalet som ska placeras i aktier jagar allt färre aktier. Detta i sin tur driver upp värderingarna. Om så är fallet får framtiden utvisa, men utifrån ett historiskt värderingsperspektiv och med den förväntade framtida vinsttillväxten ser vi inte aktievärderingarna som hållbara. Utifrån vår negativa marknadsuppfattning har vi ytterligare ökat på de skyddande positionerna i flertalet fonder inför andra halvan av juni.

Stabil sommarbörs - ännu mer ansträngda värderingar

Den analysen kom på skam relativt snart, och efter ytterligare några svaga dagar vände börsen norrut och har i stort sett stigit stabilt under hela sommaren. I USA har nya all-time-higs noterats, och Sverige befinner sig enbart några procent från nya högstanivåer. Som sagt, det är tur att man har lärt sig att man ofta har fel, och anpassar sina positioner efter en ödmjuk inställning till sin egen analysförmåga. Men även om vi haft fel i den kortsiktiga analysen av marknadens utveckling har vi inte ändrat uppfattning om de fundamentala problem som nuvarande aktievärdering innebär. Istället har värderingarna i USA skruvats upp ytterligare och vi ser det som väldigt osannolikt att detta ska kunna sluta på något annat sätt än med en riktigt rejäl börsnedgång. Med det sagt är det inget vi, undantaget fonden Protect, tar aktiva positioner för. Istället fokuserar vi på att justera nivån på skyddet i de underliggande portföljerna. Sedan nedgången i juni falsifierades har vi arbetat efter en neutral till svagt positiv marknadsuppfattning i fonderna under juli och augusti, vilket varit lyckosamt. Utifrån den starka marknadsutvecklingen vi sett, särskilt i USA, justerar vi nu den uppfattningen till neutral till svagt negativ med återigen förhöjd risk för en större börskorrektion. Det innebär att vi efter en tid med mer begränsat antal skyddande positioner nu återigen ökar den andelen i fonderna.

Fondutveckling 

Efter att nedgångsscenariot vi såg framför oss inför andra halvan av juni falsifierats har vår neutrala till svagt positiva marknadsuppfattning varit korrekt. Detta har medfört generellt positiva resultat i fonderna, där samtliga Atlantfonder steg i augusti.

Utvecklingen i våra två absolutavkastande fonder, Atlant Edge och Atlant Opportunity, var positiv under sommaren. Edge noterade uppgångar både i obligationspositionerna och fondens aktieportfölj, där särskilt innehaven i Norion och Bioarctic kan nämnas. Båda dessa innehav har kraftigt reducerats per siste augusti. Även Opportunity hade en lyckosam period, där särskilt ett garantiåtagande (opportunity) i en obligationsemission stack ut och genererade avkastning. Den allmänna risknivån, liksom aktieandelen, är avsevärt lägre i Opportunity än i Edge, vilket förklarar skillnaderna i avkastningstal.

Våra två räntefonder, lågriskfonden Atlant Stability och den mer risktagande Atlant Högräntefond, fortsatte att utvecklas ”enligt skolboken” även under juli och augusti. I båda fallen var det en stark utveckling i fondernas kreditportföljer som drev uppgången.

När det gäller Atlant Sharp och Atlant Protect har den förstnämnda uppfört sig ungefär som man kan förvänta sig i det positiva börsklimatet. Protect har däremot återigen överraskat positivt genom att lyckas stiga trots en stigande aktiemarknad. Detta beror på en stark utveckling i fondens kreditportfölj samt ett deltagande i ett lyckat garantiåtagande. Fonden har inför september utifrån vår mer negativa marknadsuppfattning ökat på sina spekulativa positioner för börsfall ytterligare.

Med positiva fondresultat i samtliga de underliggande fonderna blev facit för Atlant Multi Strategy, oundvikligen en positiv månadsavkastning. Utifrån en generellt mer negativ marknadsuppfattning har fonden under slutet av sommaren minskat vikten något i Sharp och Green Tech Metals samt viktat upp i Protect. Fondens största innehav är fortsatt Opportunity, följt av Högräntefond, Edge och Protect.

Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.