Förvaltarkommentar september 2025
Marknadsutveckling
I den förra marknadskommentaren skrev vi: Istället har värderingarna i USA skruvats upp ytterligare och vi ser det som väldigt osannolikt att detta ska kunna sluta på något annat sätt än med en riktigt rejäl börsnedgång. Med det sagt är det inget vi, undantaget fonden Atlant Protect, tar aktiva positioner för. Istället fokuserar vi på att justera nivån på skyddet i de underliggande portföljerna. Sedan nedgången i juni falsifierades har vi arbetat efter en neutral till svagt positiv marknadsuppfattning i fonderna under juli och augusti, vilket varit lyckosamt. Utifrån den starka marknadsutveckling vi sett, särskilt i USA, justerar vi nu den uppfattningen till neutral till svagt negativ med återigen förhöjd risk för en större börskorrektion. Det innebär att vi efter en tid med mer begränsat antal skyddande positioner nu återigen ökar den andelen i fonderna.
Börsuppgången håller i sig - Vi har fortsatt skydd på
När nu september passerat kan man ju konstatera att man inte behövde ha bråttom med att justera upp skyddet mot börsnedgång i fonderna. Och den amerikanska aktiemarknaden, som vi tycker ser mest riskfylld ut från ett historiskt värderingsperspektiv, har fortsatt att ånga på och nå nya rekordnivåer. Viss ”doping” ger så klart även det faktum att den amerikanska dollarn försvagats mot de flesta valutor. Omräknat i SEK tex är inte utvecklingen lika imponerande. Men som bekant, uppgång föder uppgång när kapitalet forsar in på den amerikanska aktiemarknaden där ingen vill missa AI-boomen. Visst kan man se likheter med den IT-bubbla som skapades innan börserna imploderade i mars 2000 och Nasdaq rasade 83% innan en botten träffades. Men det finns också skillnader, och så här långt är värderingarna för de största bolagen bättre underbyggda än de var vid tidpunkten när den bubblan briserade.
Nu diskonterar marknaden ytterligare två räntesänkningar från Fed i år, och ytterligare tre nästa år. Om så kan ske utan att en konjunkturförsvagning med stigande arbetslöshet inträffar samtidigt, vilket marknaden nu förväntar sig, är det svårt att se vad som i det korta perspektivet ska hindra bubblan från att byggas ännu större. Det skulle väl i så fall vara att utrymmet för positiva överraskningar är uttömt och allt det positiva tom slutet av 2026 redan är inprisat i kurserna. Marknaden har ju som bekant en tendens att springa i förväg. Men sammantaget är det, om de premisserna infrias, mer som talar för fortsatt uppgång ytterligare en tid än motsatsen. Ovanstående ändrar emellertid inte det faktum att från vårt perspektiv är det nödvändigt att, utifrån de rekordvärderingar vi ser, fortsatt ha skyddande positioner på i fonderna.
Fondutveckling
Den svenska marknaden har utvecklats stabilt med en positiv underton under september. Den utvecklingen i sig har inte skapat några problem för fonderna, utan istället har det varit svaghet i enskilda innehav som medfört att det generellt varit en lite svagare avkastningsperiod.
Utvecklingen i våra två absolutavkastande fonder, Atlant Edge och Atlant Opportunity, var relativt svag under september. Edge, som även har några mer spekulativa innehav i sin aktieportfölj, drabbades av ett par bakslag där särskilt innehavet i Neonode sticker ut, vilket ledde till en svagt negativ avkastning på månadsbasis. Även Opportunity hade ett mycket begränsat innehav i Neonode. Placeringen har varit lyckad totalt sett där vinster har tagits kontinuerligt sedan investeringen genomfördes, men den lilla position som fanns kvar bidrog, tillsammans med en kursnedgång i ett par enskilda obligationer, till att fonden endast utvecklades svagt positivt.
Våra två räntefonder, lågriskfonden Atlant Räntefond Stabil och den mer risktagande Atlant Högräntefond, drabbades också av kursnedgångar i ett par innehav i sina kreditportföljer. Räntefond Stabil lyckades emellertid med sin generellt långa risknivå återigen göra skäl för sitt namn och steg några tiondelar, medan Högräntefond redovisar ett svagt minusresultat för perioden.
När det gäller Atlant Sharp och Atlant Protect har den förstnämnda uppfört sig ungefär som man kan förvänta sig i det svagt positiva börsklimatet. Sharp gick något sämre än index pga värdetapp i sina skyddande positioner. Protect hade inför september, utifrån vår mer negativa marknadsuppfattning, ökat på sina positioner för börsfall ytterligare. Detta visade sig, så här långt, vara onödigt och kostsamt. Emellertid fortsätter Protect att ligga kvar med en del spekulativa positioner för en börsnedgång utifrån den förhöjda risk (eller möjlighet i detta fall) som vi ser.
Med svagt positiva fondresultat i flertalet av de underliggande fonderna blev facit för Atlant Multi Strategy, oundvikligen också en svagt positiv månadsavkastning. Utifrån en generellt mer negativ marknadsuppfattning minskade fonden, under slutet av sommaren, vikten något i Sharp och Green Tech Metals. Samtidigt har vi viktat upp i Protect och Räntefond Stabil. Fondens största innehav är fortsatt Opportunity, följt av Högräntefond, Edge och Protect.
Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.
