Förvaltarkommentar november 2025

Marknadsutveckling

I den förra månadskommentaren skrev vi: Samtidigt har flera svenska konjunkturindikatorer, tex konsumentförtroende, blivit mer positiva och inflationen har kommit in något lägre än förväntat. Lägger vi ihop de delarna blir det sammantaget svårt att komma till någon annan slutsats än att, såvida inte den amerikanska börsen viker ner sig, vi kommer att få se nya all time highs både i USA och Sverige före årsskiftet. Vi upprepar emellertid att vi inte kan blunda för den rekordhöga värderingen på den amerikanska börsen, och trots en positiv grundansats i det korta perspektivet vore det oansvarigt att inte fortsatt hedga flertalet fonder mot en kraftfull nedgång.

Tomterally i år igen

November visade sig bli en relativt volatil månad, med de största kurssvängningar vi har sett sedan Liberation day-dramatiken i våras. Efter en stark inledning, där vi i enlighet med våra förväntningar fick se nya all time-highs både i Sverige och USA, blossande en oro upp över att förväntningarna om en tidigare bergsäker räntesänkning i USA inte skulle infrias. Detta, tillsammans med frågetecken avseende värderingarna på allt AI-relaterad störde aktiemarknaderna och fick dem att på kort tid falla 5-7%. I skrivande stund har emellertid förväntningarna om en amerikansk räntesänkning i december återigen fått övertaget, och marknaderna har kommit tillbaka starkt. Den stora frågan är fortsatt om detta bara var ännu ett litet hack i kurvan, eller om det trots allt var den första luften vi nu såg börja pysa ur AI-bubblan. Vi har ingen uppfattning alls i den delen, utan låter marknaden visa vägen. När marknaden lämnat sitt jämnviktsläge så kan bubblor, vilket historien visat, bli avsevärt större än man kan föreställa sig. Vi kan bara konstatera att marknaden just nu prissätter AI-bolagen som att de alla ska bli vinnare. Vi tror, som de flesta andra, att AI kommer att revolutionera världen. Men samtidigt tror vi inte att alla AI-bolagen kommer att bli börsvinnare. En del kommer i efterhand visa sig inte nå målen och försvinna eller handlas ner kraftigt. Vilket är precis vad som hände med Ericsson och Nokia mfl efter att IT&Telecom-bubblan sprack för 25 år sedan, trots den tekniska revolutionen. Sen är det ju denna gång en enorm skillnad mellan de största svenska och amerikanska börsbolagen, där endast ett fåtal svenska bolag, på gott och ont, har någon tydlig koppling till AI-industrin. Härigenom skiljer sig läget för svenskt vidkommande avsevärt jämfört med för 25 år sedan, även om vi absolut kommer att få se nedgångar även här när bubblan brister. Vi fortsätter som vanligt att följa utvecklingen noga, då AI enligt vårt förmenande är det mest spännande som hänt på marknaden (och samhällsutvecklingen) på 25 år. Trots att ett ”Tomterally” fram till årsskiftet som alltid är det mest sannolika i december, blir det enda rimliga utifrån ovanstående riskanalys att behålla en del skyddande positioner på i de flesta av fonderna.

Fondutveckling 

Efter en initial börsuppgång ändrades marknadens sentiment till kraftigt negativt, innan det återigen blev positivt. Totalt sett blev facit en mindre börsuppgång under perioden. Denna volatilitet skulle normalt inte föranlett några bekymmer, men en del svaga resultat i enskilda innehav medförde att avkastningen under månaden, med endast två undantag, blev negativ i fonderna.

Atlants två absolutavkastande fonder, Atlant Edge och Atlant Opportunity, utvecklades båda negativt under november. Edge, som har en generellt högre risk och betydligt större aktieinslag i sin förvaltning, redovisar ett tydligt negativt resultat under perioden. Detta kan nästan i sin helhet tillskrivas kursnedgångar i några av fondens aktieinnehav. När det gäller Opportunity så beror den svagt negativa avkastningen på en kombination av lite större nedställ i ett par enskilda obligationsinnehav, en generellt lite svagare kreditmarknad, samt en mindre förlust på fondens skyddande positioner. 

Våra två räntefonder, lågriskfonden Atlant Räntefond Stabil och den mer risktagande Atlant Högräntefond, utvecklades åt olika håll under november. Båda fonderna drabbades, utan dramatik, av en viss nedjustering i pris i ett enskilt innehav, vilket påverkade månadsavkastningen svagt negativt. I Räntefond Stabils fall var emellertid inte värdetappet tillräckligt för att stoppa fonden ifrån att redovisa ännu en månad med svagt positiv avkastning. Högräntefond har ju, till skillnad mot Räntefond Stabil, huvudsakligen innehav med lite högre avkastningspotential, och därmed risk. Och i en lite skakigare period är det därför inte konstigt att fonden har det lite tuffare.

När det gäller Atlant Sharp och Atlant Protect har båda två återigen uppfört sig ungefär som man kan förvänta sig i det relativt volatila börsklimatet. Sharp gick denna gång ganska exakt som index. Vi har emellertid ökat på fondens nedsidesskydd, så skulle vi, mot förmodan, få se några större börsfall före årsskiftet kommer fonden att outperforma index betydligt. Protect har, utifrån vår uppjusterade risk för en större korrektion, fortsatt kvar en del spekulativa positioner för börsfall. Dessa positioner, tillsammans med ett värdetapp i ett enskilt obligationsinnehav, medförde att fonden hade en negativ avkastningsmånad.

Med svaga negativa fondresultat i flertalet av de underliggande fonderna blev facit för Atlant Multi Strategy, också en negativ periodavkastning. Fonden har nu så sakta börjat positionera sig inför 2026. Som ett första steg har fonden ökat på sina innehav i Edge. De senaste inflödena och affärerna har medfört att det har blivit en del omkastningar bland de största innehaven. Fondens största innehav är nu Edge, Opportunity, Högräntefond och Räntefond Stabil. Fonden har dessutom för egen del gjort en mindre investering direkt i säljoptioner på OMX-index.
 

Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.