Förvaltarkommentar oktober 2026

Marknadsutveckling

I förra marknadskommentaren skrev vi: I Sverige har vi däremot fortsatt att handla index i ett snävt konsoliderande intervall inför Q3-rapporterna vilka huvudsakligen redovisas under andra halvan av oktober. Ju längre index befinner sig i ett sådant, desto större är sannolikheten av naturliga skäl att brottet, när det väl kommer, sker på uppsidan. Kombinerar vi det med det faktum att samtliga USA-index nådde nya toppar i början på oktober kan vi konstatera att vi återigen har en diskrepans mellan vår fundamentala vy, dvs att framför allt den amerikanska börsen ska falla väldigt kraftigt, och den tekniska analysen som istället flaggar för att det i varje fall sannolikt inte ska ske i närtid. Vi får därför inför andra halvan av oktober överge vår negativa syn på kort sikt, men behåller självfallet, utifrån vår starkt negativa fundamentala syn, ett skyddsnät på plats i fonderna.

Svagt eko från finanskrisen

Under andra halvan av oktober fick vi se hur den amerikanska teknologibörsen, Nasdaq, trotsade sin nyligen erhållna tekniska köpsignal och istället noterade sin sämsta månadsavkastning på 1.5 år. Bakgrunden var, precis som under nedgången i juli, oro för att de enorma investeringarna inom AI inte riktigt kommer att leda till de ofattbara vinster som krävs för att motivera nuvarande kraftigt uppskruvade börskurser. Vi såg även i fredags, som ett svagt eko från finanskrisen, att priserna på credit deafault swaps, som används av investerarna för att skydda sina obligationsinnehav mot betalningsinställelse, steg kraftigt för vissa bolag, tex Oracle och CoreWeave. Men även CDS:er på supersolida bolag som tex Nvidia drogs med i oron.

Samtidigt med den relativt stora dramatiken på andra sidan Atlanten utvecklades den svenska börsen helt neutralt under oktober. Så är ju också den svenska börsen väldigt fattig på rena AI-bolag. Efter kursutvecklingen under oktober justeras vår grundläggande uppfattning till neutral inför november. Utifrån de svaghetstecken vi nu sett i USA blir vårt huvudscenario återigen att vi har sett den långsiktiga börstoppen i USA och vi har under slutet av månaden totalt sett ökat vår korta exponering mot den amerikanska AI/teknologisektorn. Med det sagt är vi medvetna om den statistik som visar att historiskt sett har den amerikanska börsen aldrig har gått ner under de 12 månader som följer på mellanårsvalet, vilket genomförs 3 november. Dessutom börjar vi närma oss den säsongsmässigt starka perioden i slutet av året. Med andra ord spretar signalerna, och vi är, som alltid, beredda att snabbt byta fot.

Fondutveckling 

Marknadsutvecklingen i oktober innehöll svagt ökande kreditspreadar, svagt stigande långräntor och samtidigt, undantaget Nasdaq, avsaknad av en tillhörande ”normal” börsnedgång. Den kombinationen har inneburit att våra fonder haft en del motvind. Inte blev det heller bättre av att två av fondernas större kreditinnehav drabbades av ett kortsiktigt säljtryck, något vi dock kunnat använda till att öka exponeringen något i namnen. Vi såg generellt en stabilisering på kreditmarknaden i slutet av perioden, och får alltså konstatera att sannolikheten för att våra förhoppningar om större generella isärspreadningar på räntemarknaden samt kursfall på börsen ska kunna infrias på kort sikt har minskat. Det positiva är att den förväntade årliga avkastningen i fondernas kreditportföljer, i och med prisjusteringarna nedåt, under kommande tre år nu är högre än de varit på väldigt länge.

Atlants två absolutavkastande fonder, Atlant Edge och Atlant Opportunity, utvecklades båda fortsatt svagt under perioden. Det finns inget specifikt att tillägga till orsakerna och förklaringarna ovan. Ser vi nu en stabilisering på räntemarknaden kommer även fonderna att börja klättra uppåt igen. Detta är naturligtvis trevligt, men vi hade, utifrån ett långsiktigt perspektiv, hellre sett en eskalerande svaghet på marknaden så att vi hade fått möjlighet att hitta fler riktigt bra långsiktiga köplägen. Att Edge utvecklades avsevärt sämre än Opportunity berodde främst på nedgångar i fondens aktieinnehav.

Våra två räntefonder, lågriskfonden Atlant Räntefond Stabil och den mer risktagande Atlant Högräntefond, drabbades båda av breda men små nedställ i obligationsportföljerna. Även ett par temporära lite större nedställ i ett par innehav påverkade fonderna. I enlighet med ”skolboken” hade Högräntefond generellt det lite tuffare än Räntefond Stabil i risk-off sentimentet.

När det gäller Atlant Sharp gick fonden något sämre än index i det svagt negativa börsklimatet. Vi har som vi tidigare berättat dragit upp nivån där de skyddande positionerna börjar ge effekt, och därmed kommer Sharp med största sannolikhet, relativt sett, att börja gå allt bättre jämfört med index vid en eskalerande börsnedgång. Nackdelen är att vid avsaknad av en nedgång kostar skyddet oavsett pengar, vilket påverkar avkastningen negativt. Atlant Protect hade en svag period. Börsnedgången uteblev i Sverige samtidigt som isärspreadningen och de stigande långräntorna drabbade kreditportföljen hårt. Fonden var däremot lyckosam i fredags via köpta säljoptioner på Nasdaq, vilket förbättrade månadsresultatet en del.

Med negativa fondresultat i alla de underliggande fonderna blev också facit för Atlant Multi Strategy, ännu en svag månadsavkastning. Fonden har under perioden ökat på andelen Räntefond Stabil och Högräntefond något i portföljen. Anledningen till det är att den förväntade avkastningen i fondernas kreditportföljer nu ser väldigt attraktiv ut. Största innehav i fonden är fortsatt Edge, Opportunity, Högräntefond och Sharp.

Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.