Förvaltarkommentar mars 2025
Marknadsutveckling
I den förra marknadskommentaren skrev vi: Vi ser heller ingenting i det korta perspektivet som ska få kapitalflödena att vända tillbaka från Europa och in i USA. Med det sagt är även den svenska börsen övervärderad ur en historisk kontext, så man ska inte förvänta sig någon fortsatt uppgång på den svenska börsen om inte situationen i USA stabiliseras. Snarare är motsatsen att vänta. Vi har ju en tid flaggat för en betydande risk för en korrektion på 30% i USA under första halvåret i år, och just nu syns ingenting som har fått oss att revidera den uppfattningen. Inför andra halvan av mars blir vår slutsats att, efter en rekyl på den kraftiga nedgången, mer talar för fortsatt börsnedgång än motsatsen, och vi fortsätter att ha skydd på mot den amerikanska börsen.
Amerikansk ekonomi mot recession?
Ovanstående stämde relativt väl, och efter en kortvarig rekyl tog nedgången ny fart i såväl Sverige som USA: Fortsatt tullkaos och ökad oro för att den stigande osäkerhetens ska pressa ner den amerikanska ekonomin i en recession tog allt syre från marknaden under andra halvan av mars. Egentligen finns inget att tillägga utöver detta, utan vi kan förvänta oss att ovanstående faktorer kommer att fortsätta prägla marknadsklimatet en tid framöver. Till saken hör att dessa faktorer gifter sig illa med, ur ett historiskt perspektiv, övervärderade aktiemarknader.
Under första halvan av april går vi återigen in i en rapportperiod. Då tidigarelagda order, i syfte att undvika tullar, kommer att påverka kvartalsresultaten är det osäkert vilken påverkan förmodade starka resultat kommer att få. Mer fokus kommer att riktas mot utsikterna framåt, och här känns det ju just nu som rena gissningsleken utifrån vad Trump de facto kommer att genomföra.
Sammantaget är ju osäkerhet ofta det värsta som finns för aktiemarknaden, och vi har svårt att se denna skingras fullständigt i det korta perspektivet. Vi ser därför ingenting i dagsläget som får oss att ändra vår prognos om att vi ska se nya bottnar på den amerikanska börsen innan vi får se nya toppar. Inför april behåller vi därför fortsatt skydd på, både mot den amerikanska och svenska börsen, även om vi självfallet förväntar oss rekyler.
Fondutveckling
Flera fonder realiserade under perioden vinster på sina negativa positioner mot USA-börsen. Även de skyddande positionerna mot den svenska börsen utvecklades positivt. Trots en viss isär-spreadning på kreditmarknaden kunde därför flera av fonderna redovisa en positiv totalavkastning under perioden.
Utvecklingen i våra två absolutavkastande fonder, Atlant Edge och Atlant Opportunity, skiljde sig åt en del under mars. Edge, som har en betydligt högre risknivå och aktieandel än Opportunity, hade en lite tyngre period bland annat på grund av en svag utveckling i flera aktieinnehav. Fonden klarade sig trots det relativt hyggligt i den svaga börsen, där de skyddande indexpositionerna gav stöd. Opportunity hamnade rätt i sina negativa positioner mot den amerikanska och svenska börsen. Dessutom fick fonden en uppvärdering i ett av sina få onoterade innehav inför en förestående notering. Dessa faktorer sammantaget vägde betydligt tyngre än en del mindre nedställ i obligationsportföljen, orsakade av de allmänna risk-off sentimentet. Turbulensen på kreditmarknaden medförde samtidigt att Opportunity kunde addera en del fina innehav till bra villkor i vår kreditportfölj, och vi har nu dragit ner andelen likviditet.
Våra två räntefonder, lågriskfonden Atlant Stability och den mer risktagande Atlant Högräntefond, utvecklades båda positivt under mars. För båda fonderna gällde att de skyddande positionerna mot breda marknadsnedgångar gav ett större positivt avkastningsbidrag än nedställen i enskilda obligationsinnehav påverkade negativt. Det känns naturligtvis glädjande att Stability återigen visade sig klara av en period av marknadsturbulens och därmed gjorde skäl för sitt namn.
När det gäller Atlant Sharp och Atlant Protect har båda betett sig ungefär som förväntat i det negativa börsklimatet. Sharp har gått ner en del, men mot slutet började fonden bromsa nedgången när skyddsmekanismerna successivt började aktiveras. Samtidigt steg Protect och fonden tog därmed över över ”ledartröjan” bland Atlants fonder sedan årsskiftet. Detta trots att börsen inte har gått ner på årsbasis. Att Protect inte utvecklades ännu starkare under nedgången i mars beror på att fondens obligationer generellt haft en svag utveckling.
Trots positiva fondresultat från fler än hälften av de underliggande fonderna blev facit för Atlant Multi Strategy denna gång en negativ periodavkastning. Anledning var de stora nedställen i Sharp och Green Tech Metals. Inga förändringar av innehaven gjordes under perioden. Fondens största innehav är fortsatt Opportunity, följt av Högräntefond, Edge och Protect.
Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.
