Förvaltarkommentar april 2025

Marknadsutveckling

I den extra marknadskommentaren skrev vi: Slutsatsen av ovanstående är att vi fortsatt ser det som mer sannolikt att vi ska ner till nya bottnar när nuvarande rekyl är avklarad, än att vi ska till nya högstanivåer. På kort sikt, under andra halvan av april, förväntar vi oss emellertid en mer neutral börsutveckling i spannet plus/minus 5%. Den stora nedsidan härifrån handlar för vår del mindre om tullar och mer om marknadens bedömning om riskerna för att den nuvarande osäkerheten leder till att USA ramlar ner i en lågkonjunktur. Med tanke på de fortsatt, ur ett historiskt perspektiv och i förhållande till omsättning, skyhöga värderingarna finns det i så fall fortsatt en stor nedsida vid en försvagad konjunktur och nedreviderade vinstökningar.

Rekylen är över - börsen ska ner igen

Prognosen om bottenkänning och en rekyl stämde bra, varefter marknadsklimatet övergick till en lugnare börsutveckling med fortsatt positiv underton. Börserna i såväl USA som Sverige har nu återhämtat ca 60% av börsnedgången från all time high. Det gör att vi nu kommer in i en spännande fas, där antingen rekylen går in i slutfasen och nya nedgångar tar vid, eller det återigen visar sig att den 20-procentiga nedgången enbart var ett nytt köpläge. På den positiva sidan finns onekligen att rapporterna har kommit in starkt, och i mer än hälften av fallen, både i Sverige och USA, överträffat förväntningarna. På den negativa sidan finns Trumps oberäknelighet och osäkerhet om hur stor skada tullutspelen gjort (och gör) på den underliggande ekonomin. Härifrån förväntar vi oss att diverse nya utspel från USA (Trump) fortsatt kommer att driva utvecklingen. 

Viss effekt på realekonomin från turbulensen kan man redan skönja. Från hamnen i Los Angeles, som är den största importhamnen från Kina, faller nu fraktvolymerna från Kina snabbt. Och då ska man komma ihåg att det tar ca 30 dagar att transportera gods från Kina till Los Angeles, vilket innebär att effekterna av Trumps senaste höjningar av tullarna 8-10 april ännu inte påverkat volymerna. Om inte detta får en snabb lösning finns bara två vägar för företagen, antingen höjda priser mot konsument (inflationsdrivande), eller fallande vinstmarginaler. 

Det sistnämnda är en dålig kombination med en omsättningsbasera börsvärdering som utifrån ett historiskt perspektiv fortfarande befinner sig nära rekordnivåer. Utifrån vårt bas-scenario om en korrektion på amerikanska S&P på 30% under första halvåret blir det därför av naturliga skäl också så att vi lutar åt att rekylfasen är inne på sluttampen och att nya nedgångar snart kommer att ta vid. Därmed förväntar vi oss en neutral till negativ börs under första halvan av maj och tar höjd för detta i fonderna.

Fondutveckling 

Som vi skrev i föregående kommentar kom nedställen i obligationsportföljerna, som vanligt, med viss fördröjning. Trots fina resultat i derivatförvaltingen medförde detta att totalresultatet i fonderna på månadsbasis blev relativt svagt. Vi noterar emellertid att fondernas kursutveckling under de senaste dagarna åter börjat uppföra sig mer normalt, när nu pendeln har svängt och obligationspriserna åter successivt justeras upp.

Utvecklingen i Atlants två absolutavkastande fonder, Atlant Edge och Atlant Opportunity, var i båda fallen negativa under april. Edge, som har en betydligt högre risknivå och aktieandel hade betydligt mer skyddande positioner i portföljen än Opportunity, vilket medförde att fonden klarade sig lite bättre. Edge hade också hjälp av en lägre andel obligationer. Turbulensen på kreditmarknaden medförde samtidigt att i synnerhet Opportunity kunde addera en del fina innehav till bra villkor i vår kreditportfölj, och vi drog ner andelen likviditet. Sammantaget medförde detta att den förväntade 12-månadersavkastningen från fondens kreditportfölj nu är högre än innan turbulensen inleddes.

Våra två räntefonder, lågriskfonden Atlant Stability och den mer risktagande Atlant Högräntefond, utvecklades också negativt under april. För båda fonderna gällde att nedställen i enskilda obligationsinnehav påverkade negativt. Emellertid har vi även i dessa fonder realiserat vinster i skyddande positioner samt kunnat handla in en del nya obligationer till fördelaktiga nivåer under turbulensen. Detta kommer, allt annat lika, att påverka avkastningen positivt framöver.

När det gäller Atlant Sharp och Atlant Protect har båda betett sig ungefär som förväntat i det negativa börsklimatet. Sharp har gått ner en del, men mot slutet började fonden bromsa nedgången när skyddsmekanismerna successivt började aktiveras. Vi använde denna överavkastning till att öka på fondens börsexponering. Sammantaget innebar det att fonden utvecklades bättre än OMXS30 under april. Att Protect inte utvecklades positivt i april, trots börsnedgången, beror på att fondens obligationer generellt haft en svag utveckling. Samtidigt blev den totala nedgången på börsen relativt begränsad, vilket medförde att fondens negativa positioner inte steg i samma takt.

Med negativa fondresultat i nästan alla de underliggande fonderna blev facit för Atlant Multi Strategy denna gång en negativ periodavkastning. Inga förändringar av innehaven gjordes under perioden. Fondens största innehav är fortsatt Opportunity, följt av Högräntefond, Edge och Protect.
 

Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.