Förvaltarkommentar augusti 2024

Marknadsutveckling 

I den förra marknadskommentaren skrev vi: Vi noterar att den amerikanska statistik som inkommit under juni mestadels ger stöd åt vår bild att den amerikanska konjunkturen nu successivt kommer att börja försvagas, med sakta stigande arbetslöshet, utan att inflationen kommer hela vägen ner mot målet. Dvs en period av ”stagflation-light”. Utifrån de räntejusterade rekordvärderingarna i USA är vårt huvudspår att en större börskorrektion så småningom känns nödvändig om det scenariot inträffar. En bubbla har emellertid en tendens att växa större än man kan tro, och vi ser sedan en tid en del paralleller med IT&Telecom-bubblan som briserade i mars 2000. Massor av kapital som flödar in i snäva sektorer (Nvidia, Apple) där man extrapolerar vinsttillväxt och kursuppgång leder till nya inflöden av kapital som i sin tur föder ny uppgång osv. Vi fortsätter därför att särskilt fokusera vårt nedsidesskydd i berörda fonder mot USA, där nedgångspotentialen bedöms som störst och vår målkurs för året nu är uppnådd. 

Fortsatt dans på slak lina

Efter en väldigt lugn juli blev augusti desto med dramatisk. Efter oväntat svag arbetsmarknadsstatistik infann sig plötsligt den konjunkturoro som vi flaggade för ovan, och den amerikanska börsen (liksom den svenska) föll snabbt med cirka åtta procent. Emellertid dämpades oron när annan ekonomisk statistik kom in starkare än förväntat, följt av siffror som visade att inflationen fortsätter ner. När månaden var slut var börserna i Sverige och USA i princip tillbaka på samma nivå som de var vid inledningen av månaden. Att minsta antydan till konjunkturnedgång orsakar skrämselhicka på den amerikanska aktiemarknaden är lätt att förstå, då vinstvärderingarna befinner sig långt över det historiska genomsnittet, samtidigt som man förväntar sig en vinsttillväxt för bolagen i S&P 500 på 13% nästa år. Siffror som inte kan försvaras om konjunkturen vänder ner. Däremot börjar även vi bli mer optimistiska till möjligheterna att den amerikanska inflationen kan ta sig ner mot 2%, åtminstone temporärt. Och lyckas man med reptricket att detta kan ske utan en konjunkturnedgång så lär börsnedgången dröja. Men enligt vårt förmenande handlar det enbart om en fördröjning, nedgången tycks oundviklig då marknaden är ”priced to perfection”. Ovanligt mycket textmassa om den amerikanska börsen kan tyckas, men som vi vet styr den amerikanska börsutvecklingen normalt den svenska i stor omfattning. Inför september är vår uppfattning att aktiemarknadens utveckling primärt kommer att styras av amerikans ekonomisk statistik, där alla siffror som indikerar en snabb konjunkturavmattning kommer att leda till börsnedgångar. Skulle sådana indikationer utebli har marknaden goda förutsättningar att sakta klättra vidare på förväntningar om fallande styrräntor. Men, som sagt, det är fortsatt en dans på slak lina och vi behåller ett gott grundskydd mot nedgång.

Fondutveckling 

Trots en volatil period blev resultatet tillfredsställande i de flesta av våra fonder. Våra absolutavkastande fonder Atlant Edge och Atlant Opportunity fortsatte klättra, och ligger båda, efter 8 månader, i fas för att nå sina årliga avkastningsmål. Edge har en större andel aktier än Opportunity, och ett par av dessa hade en stark period, varför fonden var den som gick bäst av de två. Den största bidragande orsaken till det positiva resultatet i Opportunity var en positiv utveckling i fondens kreditportfölj, där i synnerhet vår exponering mot fastighetsobligationer betalade sig. 

Våra två räntefonder, lågriskfonden Atlant Stability och den mer risktagande Atlant Högräntefond, har båda fortsatt att utvecklas mycket bra under juli-augusti. I Stability drog vi ner andelen likviditet en del under juni i syfte att öka fondens ränte-carry under en förväntad sommarstiltje på kreditmarknaden, vilket var lyckosamt. Högräntefond har fortsatt att utvecklats exceptionellt bra mycket tack vare en offensiv exponering mot fastighetsobligationer. Båda fonderna hanterade turbulensen i början av augusti väldigt väl.

När det gäller Atlant Sharp har fonden fortsatt uppfört sig ungefär som förväntat. Efter 8 månader ligger avkastningen i linje med OMXS30, men till en lägre volatilitet. Atlant Protect har fortsatt stått emot den starka börsen bra hittills i år. Fondens mål är att utvecklas relativt neutralt och vara kapitalbevarande starka börsår samt gå starkt svaga börsår när aktiefonder går ner, vilket har fungerat mer än väl till och med augusti. Fonden har, precis som Högräntefond och Opportunity, haft en stor exponering mot fastighetsobligationer i kreditbenet, vilket varit lyckosamt.

Med positiva avkastningstal i nästan samtliga Atlantfonder under perioden blir det naturligt att vår multistrategi-fond, Atlant Multi Strategy, har fortsatt att ånga på i modest takt under sommaren. Inga förändringar av innehaven gjordes under juli-augusti. Fondens största innehav är därmed fortsatt Opportunity, följt av Högräntefond, Edge och Protect.

Riskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet.